[閱讀筆記] Antifragile: Things That Gain from Disorder (4/10)

1. 越不預測未來，就越能適應錯誤與意外，反脆弱性就越強。每一次的錯誤或災難都等於是找出資訊的有價值/有意義嘗試，不斷地獲得教訓與改進的方向
2. 在演化的過程中，為了讓有機體 (或基因) 越來越好，會需要讓某些較脆弱的有機體被取代或死去，避免較脆弱的有機體繁衍下一代。較高層級的反脆弱，需要犧牲較低層級的脆弱
3. 人們很難理解要建立一個讓所有人都不會落下的系統，反而會將大家都往下拉，持續發生錯誤並加以改進，才能讓系統永續保存。很弔詭的是，許多政府想要透過社會政策來進行干預，結果反而傷害到最脆弱與最底層的那群人
4. 如果你是一隻貓，那你最好先搬離有許多狗居住的地方，而不是先磨利自己的爪子；如果你已經看出你所處的職業、行業是脆弱的，那你要做的應該是先轉行，而不是繼續鍛煉自己在那一方面的能力。
5. 槓鈴策略 (barbell strategy) 是一種同時採取兩種極端的策略，一端非常保守，一端非常激進，沒有中間的溫和地帶。反脆弱性是積極主動加上保守偏執的組合——消除不利因素，保護自己免受極端傷害，同時讓有利因素或正面的「黑天鵝」順其自然地發揮效用。
6. 不讓自己去面對適當的「壞事」，就不會有真正的成長，過度干預而獲得的穩定都只是在打造脆弱，最後，負面的黑天鵝會出現，只是沒有人能夠準確的預測到底是幾時而已。那麼，我們該怎麼應對不知幾時會出現的負面黑天鵝呢？甚至反過來想，我們是否能從黑天鵝事件中獲益呢？
7. 物種間 (species) 有潛在的反脆弱，不同的物種有不同的 DNA 資訊，有些物種會比較脆弱，為了整體物種的群體利益，較脆弱的物種就會被犧牲或淘汰
8. 「因為每個人都這麼做」並不會使事情變成正確，但大家卻經常誤解。社會執行似乎沒有道理的活動行之有年，而且因為未知的理由而繼續堅持做下去。
9. 在雅典國家奠基者提修斯（Theseus）的傳說中，從墨加拉到雅典途中有個非常殘暴的強盜，叫 Procrustes 意思是“拉長者”、“暴虐者”。 Procrustes 開設黑店，攔截過路行人。他刻意設置了 2 張鐵床，一個長，一個短。然後他強迫旅人躺在鐵床上，身材矮者睡長床，強拉其軀體使其與床鋪等齊；身材高大的睡短床，他就用利斧把旅客伸出來的腿腳截短。由於他這種特殊的殘暴方式，人稱之為“鐵床匪”。Procrustean Bed 它的涵意是：強求一致的；削足適履、牽強附會的；迫使就範的。
10. 人們想用 linear 的方式解決 nonlinear 世界的問題，就是一種最常見的 Procrustean Bed
11. 持續小的變化與壓力，可以讓人去適應、調整環境的變化。壓力因子 (stressor)給予你寶貴的資訊，在職場面臨持續的壓力因子，會逼迫你去適應不同的環境，較不容易被突如其來的黑天鵝擊潰
12. 人為的穩定是脆弱的來源，隨著變動而做出調整，才能趨向健全與反脆弱
13. 極端世界中的任何非生物系統，如果沒有變動，都是在累積無聲的風險。
14. 人生中的一大錯覺是，認為隨機的風險高，所以是壞事，以為消除隨機，就能消除風險，平常世界 (mediocristan) 有許多變異，可是不會發生單一極端的變異；極端世界 (extremistan) 很少出現變異，但是一有變異，就非常極端
15. 人類常用線性分析進行未來推論，如同自以為能安然度過11月的倒楣火雞 (因為不知道月底感恩節的到來)，當感恩節那天突然被抓去宰了，這樣的突發、令人吃驚的事件，就是黑天鵝事件 (black swan event)
16. 單靠過去資料所得到的結論， 如同讓火雞安全感最大 的那一天，也成為牠危機最大的那一天，因為牠成了感恩節桌上的大餐。對火雞來說，這是一次「黑天鵝事件」，但對屠夫來說，不是，這一切並非意外。
17. 具有反脆弱性的事物，在適當的壓力因子驅使下，例如截止日期、競爭、老闆的臉色、客戶的反應...等等，我們可以把事情做得更好。想想一旦沒有任何壓力或刺激性，鐵定是一份無趣，且相當容易被取代 (脆弱) 的工作。
18. 「沒有傷害證明」不等於「證明沒有傷害」，這樣的錯誤經常盛行於知識界，也深植社會學。所以我們的人生使命很簡單，就是如何不當火雞，或者如何避免火雞擁有的特性，也就是具反脆弱性。
19. 定期出現的小型森林野火，可以將最容易引燃的物質定期燒掉、清理掉。若一昧地有系統性地預防森林大火發生的話，只要發生一次就會造成嚴重的後果
20. 市場缺乏震盪的話，會導致隱藏的風險不斷累積。當沒有遭受市場衝擊的時間越長，當騷動發生時造成的損害與衝擊就會越大
21. 反脆弱性是所有倖存下來的自然和複雜系統的特徵，一切自下而上的事物在適量的壓力和混亂下反而能夠蓬勃發展，如果剝離波動性、隨機性和壓力源，反倒會發生傷害。經濟調控者一直通過壓制隨機性和波動性來迫使經濟遵循周期規律，與之類似的還有健康、教育等其他方面的管理，「正如極為焦慮、過度保護子女的父母。那些試圖幫助我們的人往往會對我們造成最大的傷害」。
22. 在政治或是經濟體系中，若缺乏風暴的影響時間越長，就越容易產生黑天鵝事件，產生的負面影響就會越大
23. 沒有波動就沒有穩定 (no stability without volatility)。所謂的均衡與穩定，其實是建構在不斷的變動與動盪上
24. 長期的穩定有如貸款，終究必須償還，若時間拉得越長，連本帶利就要還更多
25. 委託-代理問題（principal–agent problem），又稱代理問題（Agency problem），代理兩難（agency dilemma），指委託人（principal）與代理人（agent）之間因目標不一致，而產生利益衝突之情事。當代理人本身存在某種動機，驅使他的行為目標著重在於增加自身的利益，而不是增加委託人的利益，就會出現這個兩難現象。研究這個問題在政治科學與經濟學中獲得很大的重視。此類的衝突問題，常見於股票經紀人或是醫生，他們所關心的可能是自己的薪水帳戶，而不是你財務或健康狀況
26. 天真的干預例子之一是醫療傷害 (iatrogenics)，即治療受到的傷害超過利益。作者提出醫療傷害的兩項原則︰一，我們不需要有證據證明受到傷害，才能宣稱某藥物或不自然的肯定療法有危險，舉證責任在醫療一方；二，醫療傷害影響並非線性，對幾乎健康的人我們不應冒險，對正處於危險者則應冒高很多的風險。社會學理論與政策的醫療傷害在現實世界上非常脆弱，在風險分析上也不穩定，原因是政治與經濟的尾端事件無法預測。但作者說他不是反對干預，我們應該出手限制規模大小、集中程度與速度，以降低黑天鵝風險。
27. Hackers 可以讓你的系統更加強壯；對書籍嚴厲的批評，反而會幫助書籍快速散播、提升銷售量
28. 在經濟領域，應該盡早淘汰脆弱的企業，讓他們儘早失敗、重新來過，避免拖得太久，對整個系統產生長期的損害或災難
29. 是否干預需要有一套準則，拖延、觀察事件演變、見機而作，反而有助於避免過度干預、做一些沒必要的事
30. 人性的拖延，反而是一種內建的保護機制，能做大事的大人物通常不會過度反應、隨著當前的資訊起舞，只在必要時有所反應，一旦他動怒大家都知道事情嚴重，非嚴肅面對不可。

[閱讀筆記] How Will You Measure Your Life? (1/4)

1. 人生三大問題：
1. 如何確保職業生涯成功與快樂？
2. 如何使自己與配偶、子女與摯友的關係成為一個永恆的快樂源泉？
3. 如何確保正直的人生？（免除牢獄之災）
2. 很多人常認為最好的預測未來的方法，是做決策前盡可能地蒐集夠多的資料。但是，這就像開車只看照後鏡，不看前方，你搜集到的資料，代表的是過去已發生的事實，無法用來預測未來
3. 好的理論可以協助我們分類、解釋，最重要的是，還可以協助我們做預測
4. 經驗可以是好的老師，但是我們無法承受要經過好幾次嘗試才學會。例如你不希望透過結多次婚姻來學會如何當個好伴侶；你也不希望等到你最後一個孩子出生才學會如何為人父母。這就是為什麼理論這麼寶貴，他可以在事情發生前、甚至在你親身經歷前，先解釋給你聽，少走冤枉路
5. Steve Jobs 曾說：你要如何從工作中得到滿足？唯一方法是，你相信你現在做的是很棒的工作，然而，只有你愛你所做的時候，你才會覺得這是個很棒的工作。如果你還沒找到，請繼續尋找，直到找到為止。
6. 所謂的策略，是指你想要達成什麼目標與如何達成預定的目標。在企業界，策略包含企業的執行優先順序、如何回應機會與威脅、如何分配企業寶貴的資源等；對於每個人在職場也是如此，你需要每天安排代辦事項的執行優先順序，處理未預期的機會與威脅，妥善分配你的時間、才能與精力等
7. 如果以時間與考量面向論，策略通常指的是長時間，大範圍（整個公司或是整個技術領域）之規劃。而相對而言之短時間，特定問題解決之規劃即稱為戰術（tactics），例如常聽得的迂迴戰（強調”技”），即是戰術之一。以動腦與動手比擬，策略重動腦，亦即重規劃能力，而後續之動手（hands on），通常指對應之執行力。總的來說，目標設定->策略->執行等三步驟可以當成問題解決之完成程序，如果再以 PDCA (Plan-Do-Check-Act) 環論，P步驟包括目標設定與擬定策略執行方針，D即執行，其餘兩步驟（即C與A）即是執行後的改善與計劃的完善使得計劃的可執行性提高與持續執行。
8. 當我們計畫要怎麼做了以後，總是會遇到未預期的機會與威脅，記住，永遠有比我們原先計畫更好的方案。當遇到阻礙難行時，就要去想出較好的方案，並管理手上資源來推動
9. 當你在做決策時，起點一定是做好優先順序排序，優先做最重要的事情。例如，你認為你職涯最重要的事情是什麼？這個問題會與你是否在職涯生活感到快樂息息相關
10. 只有策略是不夠的，你還要配置資源、付諸實行。如果你沒有有花時間、精力與才能在你制定的策略，一切都是空談
11. 在你的職場生活中，一定會有持續不斷的需求在消耗你的時間與注意力。你該如何做好決策，分配資源到對的需求上，是非常重要的事情。人們在分配資源時常會陷入一些陷阱，如將時間分配到叫最大聲的需求、將他們的才能分配到可以快最獲得報酬的需求。這些都是很危險的方式，也是很壞的決策
12. 如何才能找到真正喜愛的「工作」? 則需評估在工作生涯中，你覺得最重要的是什麼？ 但最重要的不一定是會讓你快樂的因素。
13. 誘因理論 (incentive theory) 認為只要提供足夠的誘因（money），人就會有好表現，樂於工作。但誘因理論不能解釋為何有些人在沒有獲取金錢報酬的情形下也可樂於工作，例如在非營利組織、慈善機構工作者、義工等等，而且你很少會聽到非營利組織的主管在抱怨不知如何激勵底下的成員，即便這些成員如果在私人企業可以獲得更好的薪資水準，但這群人卻擁有很高的工作滿足感，且鮮少抱怨。
    

    
14. 真正的激勵 (motivation) 是讓人們因為內心想去做，而非只是為了金錢。這種形態的激勵，才能讓人在順境或逆境時，持續不斷地做下去
15. Herzberg 提出動機理論 (motivation theory) ，又稱為雙因素理論 (two-factor theory)：「保健因素」（hygiene factors, 包括地位、薪水、工作環境、上司、同事、公司政策等）以及「動機因素」（motivators, 包含挑戰性、得到認可、責任、覺得有意義、個人成長等發自內心）。請注意，薪水是被歸類為保健因素而非動機因素。若一份工作能滿足保健因素，充其量也只能讓你不討厭這份工作，但無法讓你熱愛它。
    

    
16. 工作不滿意的相反並不是工作滿意，而是讓工作不滿意消失。hygiene factors (保健因素) 包含安全與舒適的工作環境、與同事以及主管擁有良好的關係、擁有足夠的薪水來照顧自己與你的家人等。若沒有這些東西，你就會在工作感覺不滿意，但是擁有這些東西並不會讓你愛上這份工作，只會讓你不憎恨這份工作
17. 金錢只能緩和挫折感，要發現真正的快樂，必須要不斷的尋找有意義的機會，可以學到新東西。hygiene factors (保健因素) 是樂在工作的副產品。
18. 若你在工作獲得激勵因素 (motivators)，即便你沒有賺很多錢 (但擁有足夠的薪水來照顧你的家人)，你還是會愛你所擇
19. 如果你想幫助他人，就去當主管。底下的員工每天花八小時幫你工作，你有機會去幫每個人規劃適合、有意義、有成長機會的工作內容，讓每個人的生活充滿激勵因素 (motivators)
20. 追逐金錢只能減輕你在職場上的挫折感。若要追求快樂與幸福，你需要持續去尋找你深信有意義的、可以學習新知的的工作機會，並願意承擔更多責任在肩膀上
21. 人生苦短，你應該去找你喜愛的工作。真的喜愛他們工作的人，一定覺得自己做的是很有意義的工作的人，每天必然充滿幹勁，進一步發展出與眾不同的競爭優勢
22. 充滿激勵因素 (motivators)的工作，必然會有好的表現，也會直接反應在薪資，兩者在薪資報酬上會有正相關
23. 永遠要記得，金錢、地位、獎金與穩定的工作都只是 hygiene factors，這些都是樂於工作的副產品。若你要追尋樂於工作，這些都不是重點
24. 很多人在職場上不對追求顯性的 (tangible) 事物，如較高的薪水、較高的職稱、較好的獨立辦公室等，這些都是你的親友可以直接看到的表徵，但這些追求都只是在追求海市蜃樓，你追求不到快樂
25. 若你想快樂工作，問問自己以下問題 （這些都是真的會激勵你的激勵因素）：
1. 目前工作對我有意義嗎？
2. 目前工作是否讓我有發展的機會？
3. 是否可以學習到新事物？
4. 所完成的成就是否有機會獲得認可？
5. 未來是否會承擔更多責任？

[閱讀筆記] Bogle On Mutual Funds: New Perspectives For The Intelligent Investor (7/9)

1. Bond index fund 比起 stock index fund 來得複雜，stock market 本質上是個長期的市場。bond index 的 maturity 有區分長期或短期、票面利息率 (interest coupon) 也有高低之分、債券持有評等也有好壞之別。在購買 bond index 前，你須謹慎考慮你想持有的時間長度、對於波動風險的忍受度等。對於希望持有中長期且希望持有高品質債券的投資人，Lehman Bond Index 就是個很好的選擇
2. 或許真的有些很厲害的投顧，績效可以打敗大盤，但是，有個基本的問題：
1. (1) 你可以事先知道是哪位投資顧問嗎?  (事實上，很多投顧的好表現，很多時候只是運氣好)
2. (2) 其幫你賺到的更多的績效足以涵蓋你付給投顧的服務費嗎? (事實上，只有非常少數的例子足以 cover 費用)
3. 在投資市場，每個人都知道所有東西的價格，卻不知道任何東西的價值 (who knows the price of everything, and the value of nothing)
4. 投資是由三個元素所組成，潛在報酬、潛在風險與成本，一般人都忘記「成本」這個元素，較低的成本代表較高的報酬
5. 若你購買的是 no-load funds，你就不會被收取 initial sales charges。但是你無可避免的會被收取 12b-1 費用，這類的費用會被包含在整體基金的 expense ratio。 12b-1 費用為基金行銷的費用，轉嫁到基金，支付的方式以年費的方式平均分攤於基金的交易日中，反映到基金淨值的報價上。
6. 若你購買的是 load funds，整體成本資訊並不透明，通常會有這幾項費用：
1. Regular load：即購買基金時，你要支付的 initial sales charges，通常在 4% ~ 6% 這個區間，而且通常會在伴隨著12b-1 費用
2. Contingent deferred sales load (CDSL)：銷售佣金(基金手續費)可以再分成三種)。前收、後收、遞延。英文分別稱 (Front-end Sales Load, Back-end Sales Load, Deferred Sales Load)。前收佣金是買進基金時收取，後收佣金是賣出基金時收取，遞延佣金是賣出時，可能要收取。前收和後收都很好懂，台灣基金最常見的前收型佣金。許多基金投資人也很懂得買進基金，對於手續費一定要要求好的折扣。但遞延佣金就很有問題了，這種類別的佣金最常見的型態是”條件性遞延銷售手續費”(Contingent deferred sales load，CDSL)。常見的銷售說詞就是”你買基金不是為了長期投資嗎?至少會持有三年嘛。那就買這種遞延收費的基金，滿三年手續費就全免了。”請特別小心這種話語。假如你聽到有人這樣跟你說，你要特別注意，這個人在意的是他的業績，不是你的成效。這種收費結構的基金，在台灣叫 B 股基金。它表面上看來有機會可以免手續費，但是內扣的持續性費用卻會每年高 1%，請全力避開。
3. Low load：low-load fund 通常有較低的 initial sales charges，大約在 1% ~ 3.5% 的範圍內。別忘了，任何費用對於你的績效都是負面的影響，與 no-load funds 還是不一樣的
4. Loads on reinvested dividends：當投資人拿收到的股利做再投資，不應該被收取 sales charges，因為基金公司並沒有付出銷售的成本。記得購買不收取再投資費用的 no-load fund
5. Transaction fees：前面提到的成本都是買進時的成本，當你要贖回時，也是要付出費用，通常是 1% 的手續費
7. Sales loads 對於你的基金績效有重大負面的衝擊。然而，在基金績效的資訊裡面，卻是被完全忽視的數字，很多你看到的績效數字，並沒有扣掉 sales loads，這樣的數字是不正確的，要扣除掉相關費用，才是你最終得到的。即便是 no-load funds，你也要注意，其通常會伴隨著 12b-1 費用與條件性遞延銷售手續費（Contingent deferred sales load, CDSL），投資人不可不慎
8. 基金有分A、B、C股，A股基金，會向投資人收取前收型佣金(Front-end load)。B股基金，開始投資時，不收取前收型佣金，但有延遲佣金(Contingent deferred sales load)。B股基金的年度開銷費用(expense ratio)通常比A股高，這高出的部份，就是用來付給中間承銷單位的佣金。投資人買B股基金省下前收型佣金，卻會被收更高的年管理費。每年1%，毋需額外支付，但還是要付。內扣，一樣是從你的口袋扣。
9. 基金分A、B、C股方式，是一種彈性定價策略(flexible pricing)。訂的就是佣金的價錢。日後股別愈來愈多，C、D、I 股都跑出來了，搞得投資人頭痛不已。已經有財經媒體稱這個現象為”費用的瘋狂”(Fee madness)。費用就是佣金。所以，免佣基金(No-load fund)，就沒有這種 ABC 股的問題。
10. Expense ratio 代表你擁有基金的所有成本，包含：
1. Investment advisory fees (或稱為管理費用)：此類費用約佔 0.5% ~ 1%，主要是要支付顧問費用給提供你『專業投資建議』的投資顧問
2. Administrative costs：此類費用約佔 0.2% ~ 0.4%，主要用離支付給銀行或基金服務機構，其提供了過往交易紀錄與交易服務等服務
3. Other operating expenses：此類費用約佔 0.1% ~ 0.3%，主要包含保管費 (custodial fees)、州與地方政府稅、法務與監督費用等等。通常前三者費用加總起來的年度費用約 0.8% ~ 1.7%
4. 12b-1 distribution fees：此類費用約佔 0.25% ~ 1%，此類費用主要是來支付基金公司的廣告、行銷費用，與給銷售代表的佣金。12b-1費用是以美國證期會的法條號碼命名，此項條款允許基金行銷的費用轉嫁由基金本身支付，支付的方式則以年費的方式平均分攤於基金的交易日中，反映到基金淨值的報價上，屬隱含成本，因此會削弱基金淨值的成長。
11. 當你的基金每增加 1 % 的 operating expenses，你的 total return 就會降低 1%。例，假設你的基金有 1% 的 expense ratio，你的 gross earnings 是 10%，扣除掉 expense ratio，你的 net earnings 是 9%
12. 很多基金裡面提到的 advisory fees，其實主要都是用在行銷活動，沒有花多少金錢與精力在幫你做研究
13. 交易成本包括顯性成本和隱性成本。顯性的交易成本包括交易的手續費和佣金。 隱性的交易成本包括買賣價差、稅金、市場影響力(market impact)成本和機會成本等。交易成本的降低會增強市場的流動性，而交易成本的增加會加劇流動性的損失，並且會導致交易商遠離市場。
14. 市場衝擊成本 (market impact cost) 是指在套利交易中需要迅速而且大規模地買進或者賣出證券，未能按照預定價位成交，從而多支付的成本。衝擊成本被認為是機構大戶難以擺脫的致命傷。比如，機構大戶看好一組股票時，必須花很長時間才能實現自己的建倉目的，如果急於建倉，由於短時間內大量買進會抬高股價，勢必會使建倉的成本遠高於預期成本；同樣，如果急於拋股時，等於是自己在打壓股價，最後實現的賣出價低於原來的預期價格。對散戶而言，由於買賣交易量很小，衝擊成本幾乎為零。如果開放式基金是由大量的小額持有人持有的話，每日和長期申購贖回的流量是均衡的，所引發的交易成本和衝擊成本較低。如果大額持有人頻繁申購將引發短期的流量失衡，所引發的交易成本和衝擊成本較高。
15. 若你已經退休，希望靠基金每月配息給你來過日子，你更需要避免高成本的基金，為什麼要讓這些交易成本稀釋你的獲利呢
16. 若有一檔基金的年度費用是 2.2%，放了十年之後，你的獲利會被吃掉 22%；若另外一檔基金的年度費用是 0.4%，則指會被吃掉 4% 的獲利
17. 你付出越多的費用，你獲得的就會越少 (the more you pay, the less you gain)
18. 扣除稅金 (taxes) 與通貨膨脹率 (inflation) 以前的報酬稱為名目報酬 (nominal returns)；扣除稅金與通貨膨脹率以後的報酬稱為真實報酬 (real returns)，真實報酬 (real returns) 才是最後真的進你口袋的金額
19. 無論你是購買 bonds 或 stocks ，無可避免地都要被課稅。由於定期配息的原因，bonds 會被課較高的收入稅 (taxes on income)；stocks 則會被課較高的資本利得稅 (taxes on capital gains)。你應該選擇遞延稅項的（tax-deferred）mutual fund accounts 與免稅（tax-exempt）的美國市政債券(Municipal bond)
20. 你的基金理專通常不會跟你提醒要被課徵多少稅，一來是稅率不好計算，二來是忽略稅率才能達成他的基金績效目標
21. 基金的獲利來源通常可分為利息、股利、資本利得及資產增值四種：
1. 利息收入：基金的定期存款、債券、或貨幣市場工具的投資利息收入。
2. 股利收入：基金持有的上市公司，視營運狀況發放現金股利或股票股利的收入。
3. 資本利得：當基金持有股票、債券或其他有價證券在出售時，若有產生利潤，稱為資本利得；相反若產生損失，稱資本損失。
4. 資產增值：基金資產須在每個交易日以市場價格進行評價，如果市價高於前一日的收盤價，則為資產增值，反之則為資產貶值。共同基金的投資如果跨國界，所投資地區貨幣相對升值時，則投資者還可賺取匯差的收入。
22. 基金擁有的資產，包括股票、債券、短期票券，這些資產的價值會隨著市場每天的波動而變動，所以基金價值也會有所變化。把基金擁有的資產減去費用，就是淨值；而把淨值再除以基金所發行的單位數，就是單位淨值了。一般人都用基金的單位淨值的變動來評估基金操作的績效。
23. 基金的 Turnover rate (周轉率) 越高，代表交易量越大，不只會增加投資人的交易成本，而且會產生大量的資本利得（capital gains）的稅務支出（tax liability）
24. 生活費用指數（Cost of Living Index，CLI）是指在不同時點，消費者為達到某一效用(或者福利、生活標準)水平所需要的最小支出之比。生活費用指數是建立在經濟學基礎之上的指數理論。生活費用指數理論認為，消費者的行為是理性的，在價格發生變化的情況下，消費者會調整自己的消費行為和消費模式，達到消費行為的最優化。行為經濟學對消費者理性選擇行為的挑戰經濟學理論認為，人是理性的，但由於環境的不確定性和複雜性、信息的不完備性以及人類認識能力的有限性，人們的理性認識能力會受到心理和生理上思維能力的客觀限制，因而，人的理性應該是赫伯特·西蒙所說的有限理性。
25. 若你是較為長期的投資者，尋求較高且較持久的收入，如果你全然了解可能的本金風險 (principal risks)，延長債券到期期間 (maturity) 且獲得免稅的收入金額，會是定存以外較受吸引力的投資項目

[閱讀筆記] The Four Pillars of Investing (9/12)

1. 大家都知道的事，就是根本沒有必要知道的事
2. 人類總是不習慣接受損失或承認挫敗。舉例來說，投資行為中最不理性，但也是最常見的狀況就是，我們總是不願意放棄虧損的投資。在行為財務理論中，這種行為被稱為「悔恨迴避行為」（regret avoidance）。將那些表現慘澹的股票留在手中，抓住最後一點點機會，這樣我們就不用面對最後的失敗結局
3. 我們傾向於將成功投資與失敗投資分別看待，即分成兩個 mental accounting，這種危險的心態會讓我們無法專注在最重要的焦點上：整體投資組合
4. 當你所有朋友都已經投資某個領域，當財經報刊總是報導特定的公司，當「所有人都知道」某項投資絕對賺錢，你就該舉起紅旗。簡單地說，找出現在大家都認為是聰明投資的事，然後敬而遠之
5. 如何避免一窩蜂呢？我找出兩種策略，第一，找到市場慣用的思考方式，然後假設他是錯的；第二，認清楚，未來可能出現最高報酬的投資標的，現在未必廣受重視，這意味著，如果想要再未來獲得最高報酬，你的好友與鄰居未必會認同你的投資
6. 用心分析特定投資在二、三十年內的報酬數據根本是白費力氣。事實上，就算特定市場或特定投資在過去幾年之內的表現良好，也無法提供聰明投資者任何資訊。如在 1981 年以前，就算是債券，連續觀察績效 50 年以上，同樣也會嚴重誤判
7. 真正優越的投資組合策略，在本質上應「極端沈悶」。切記，我們應將可能地減少投資組合的變化程度（即反覆不定），因為這樣才能盡可能擴大獲利。因為最引人入勝的投資標的必然也吸引了最多人的注意力，因而導致「過度持有」，也就是說，由於太受歡迎，而吸引太多資金投入，拉高價格，結果降低未來報酬
8. 在多數狀況中，成功投資策略的關鍵就在於「盡可能減少慘敗的機會」與「穩定獲利」，你才能在夜裡安眠。換句話說，就是要「沈悶無聊」
9. 市場裡沒有什麼事是新鮮的，只有你還沒讀到的歷史。
10. 由於絕大部分的市場行為都是隨機出現的結果，在昨天還算可行的策略，很少可在明天還能奏效
11. 千萬不要沉迷在自己的成功之中，而且至少牢記一次以上的失敗。真正重要的事投資組合的整體成功，只在每年年終時結算一次
12. 別讓投資組合中的小麻煩讓你坐立不安，為了能夠掌握所有資產的完整市場報酬，你必須要能夠在價格狂跌之後，還能願意保有股票。如果你不能處之泰然，必會失敗
13. 小心那些根據歷史紀錄歸納出來的市場走勢趨勢，這些通常是隨機變化的結果，不見得會重演
14. 市場總是太過重視成長型股票，導致預期報酬過低，好公司未必就會是好股票
15. 盡量不要太過在意短期損失，而是盡可能地分散投資來避免較差的長期報酬
16. 讓人興奮莫名的投資標的很可能會是個大麻煩，在投資上尋求刺激，肯定會讓你一文不值
17. 不要對某些投資標的在過去五年到十年內的績效太過欣羨，過去十年內的輸家很可能在未來十年內大有可為
18. 你從財經媒體上所看到、聽到的，99% 以上都是被包裝成報導的廣告
19. 手上都是滿意老顧客的股票經紀人，就是準備該換工作的股票經紀人，因為股票經紀人需要「交易」才有業績、才能賺錢
20. 股票經紀人不受任何學歷限制（在這一行只需要登錄，就可以工作），不需受過任何有關財務學、經濟學、法律，就可以進入這一行工作，只需要通過某些簡單的美國證券經紀人執照（series 7）考試，就可以管理別人一生的積蓄，在美國大部分的州裡，就算是修指甲師的考試都比這個還嚴格