[閱讀筆記] The Four Pillars of Investing (3/12)

1. 唯有願意承擔重大風險的人才能享有高報酬。如果你追求的是豐厚的報酬，就必須準備好承受一次又一次的痛苦損失；假設你追求的是絕對安全，結果就會是乏善可陳的報酬
2. 用來辨識投資詐術的最佳指標就是，既有豐厚報酬又無虞風險的報酬。追求高報酬不可能避開高風險，安全投資的報酬一定低
3. 歷史上的投資報酬很難用來預測未來的投資報酬。歷史紀錄的真正價值是用來衡量風險，而非報酬
4. 小型股比大型股的報酬更高，但是風險也更大。風險與報酬之間永遠都是心手相連。你當然可以追求更高的報酬，只要你願意承擔更高的風險
5. 從投資報酬率來看，營收不穩，充滿危險的股票，要比穩定營收的成長型股票更具優勢。好公司通常是爛股票，而壞公司卻通常是好股票
6. 當政治與經濟局勢看起來前途光明的時候，就是報酬最低的時候，而當一切看起來黯淡無望時，才會有最高的報酬
7. 風險資產持有愈久，損失的機會愈低
8. 股市與債市的歷史紀錄指出，在風險與報酬之間有著無法分割的緊密聯繫，不要期待有什麼投資標的可以帶來高報酬而無需承擔風險，也不要期待低風險的投資會有高報酬
9. 資本的價值在於有多少收入變成現金，除此之外，別無其他。例如假設你有一個果園，果園的價值不在於有多少果樹或面積，而是在於可創造出多少收入。公寓的價值也不在於可賣得多少錢，而在於未來可帶來多少現金流。你自己的房子價值為何？價值在於這些年裡這種房子帶給你多少庇護與歡樂
10. 股票或債券的價格，只不過是未來預期收入的現值
11. 「如何區分投機或投資？」基於財務考量，購入一枚稀有硬幣或精緻畫作，顯然就是投機，因為這項資產不會創造收入，所有的報酬來自於之後有人用更高的價錢跟你購買
12. Great fool theory：如果你買進了一項快速增值，但 intrinsic value （內在價值）有限的資產，你就是在等待有人比你更笨，願意用更高的價格從你手中買進這項資產
13. 若因期待股息增加而購買某隻股票的話，這也是空泛的想像，而非投資
14. 今天收入的一美元，與三十年後才收入的一美元，比不上今天收入的一美元。因此，未來收入的價值必須重新折算，以反映出這個未來收入的現在價值。這個折算過程必須考慮四項因素：
1. 實現收入前必須等待的時間：等待的時間越遠，對於此刻的你價值愈低
2. 通貨膨脹率：通貨膨脹率愈高，未來預期收入的貨幣實際購買力便愈低，價值也愈低
3. 社會對於未來消費的「渴望程度」：社會對於即刻消費的偏好愈高，利率就會愈高（貼現率愈高），未來收入的現今價值就愈低
4. 風險本身：未來收入的風險愈高，現值就愈低，如 30 年後根本拿不回來
15. 貼現率（discount rate）與現值彼此成反比關係，貼現率愈高，現值愈低。影響貼現率的因素就是「利率」。舉個例子來說，飢腸轆轆的人願為誤時餐點付出的代價必定低於剛剛飽餐的人，代表餓漢對於食物的貼現率偏高，因為餓漢對食物的即時需求遠高於已吃飽的人；闊少爺的利率（貼現率）就是比吝嗇鬼高
16. 貼現率的上升，意味著未來某項物品的現值將會降低；如果現在的巴黎七日遊折換成未來旅遊時，會從一週增加到五週，就代表未來旅遊的現值又降低了
17. 長期而言，企業營利的成長才能促使股價成長
18. 就算是全能的主，也無法知道任何一支普通股的本益比倍數 （price-earning multiple）應該要多少才適當。任何人都不可能知道股票或股市的內在價值
19. 當股價劇烈下滑時，就會變成金融世界裡人人避之惟恐不及的怪物；相反地，當價格迅速崛起，每個人則都想要過去湊熱鬧
20. 股市的基本報酬（即股息成長率和股息收益率之加總）在某些程度上是可以預期的，但是只能針對長時間的狀況。短期的股市投資報酬則純屬投機，且無法預期，不論是誰都無能為力