[閱讀筆記] 惡魔財經辭典 (The Devil’s Financial Dictionary) [5/6]

1. Pac-Man defense (小精靈反嗜）是抵擋惡意收購的一種戰術，成為收購目標的公司反守為攻，反擊收購者。此舉短期來看通常會拯救被收購者，但長期來看會毀了雙方
2. Pareidolia (空想性錯視) 是一種人類難以抑制的傾向，會從隨機的事件或圖像中看出有意義的模式或趨勢。如在一片烤三明治發現喜馬拉雅山、在火星地表看到水道、相信過去的投資績效可以預測未來的結果
3. 華爾街深受各種疾病所苦，而失憶症是其中最嚴重的一種。藉由埋葬過去，金融圈就可以拒絕從過去的錯誤中學習
4. 耐心在蝸牛和烏龜之類的低等生物上很明顯的特質，但在從事金融投資的人類身上很罕見。金融資產的每一筆買賣都會產生交易成本，多半還會帶來稅金。一再有研究顯示，投資人交易越頻繁，賺到的錢越少
5. Ponzi scheme (龐式騙局) 是一種詐欺投資行銷，記住，如果聽起來好到不真實，百分之百是假的
6. Portfolio （投資組合）本身可以保護所持有個每一個資產；一個好的投資組合會持有多元類別的資產，不會重疊，價格走勢也不會同步。雖然投資組合無法避免虧損，但分散風險、種類多元的投資組合，是所有理財行為中最穩當的
7. Porfolio manager（投資經理人）是一群『假裝做他們做不到的事，假裝喜歡他們不喜歡的事』的人，他們全部以同樣膽小的方式挑選同樣的股票和債券，因此投資績效要高人一等幾乎不可能，尤其是收了手續費以後
8. 大多數的投資人往往持有虧損投資太久，而有賺錢的投資又太早賣掉
9. Portfolio turnover （投資組合週轉率）的本意是做為投資組合累積過程中的潤滑劑，結果作用卻反而像砂紙。投資經理人交易的愈快速，產生的摩擦力就愈大，也就會燒得愈燙，如同古諺所云：「欲速則不達。」
10. 犯錯難免，重大事件和新訊息也會改變資產的價值。不過，一般來說，投資人如果在買進之後很快又脫手，這八成是錯誤的做法
11. 人類的不幸全來自一件事，不知道該如何在一個屋子裡保持平靜
12. 眼睛一直盯著價格看的投資人，到頭來會交易過度頻繁，對他人的情緒波動反應過度；把重點放在追求價值，才能獲得更好的長期報酬
13. 由於盈餘有很多動手腳的方法，所以用本益比來衡量一家公司的價值並不精確，往往會造成誤導。「常態化」（normalized）的本益比會將數年的盈餘加以平均，以取得較可靠的數字
14. 保護本金（principal）是固定收益投資（fixed-income investment）的首要原則
15. 審慎之人的職責是避開不必要且會賠錢的風險，而不是所有風險都一律避開。所謂審慎，是根據歷史證據和仔細分析做出良好判斷，而不是不論如何就是要追求安全
16. 量化寬鬆（QE, Quantitative Easing）是指央行大舉購買債券等等金融資產的行為，企圖用資金淹沒整個金融體系。長期會讓利率下滑，理論上會鼓勵銀行放貸、鼓勵投資人投資、鼓勵消費者消費。但長久以來，普遍認為 QE 會引發大規模通貨膨脹
17. 不動產信託（REIT, Real-Estate Investment Trust）包括了一籃子公司，這些公司都持有商業不動產，並且以股利（dividend）形式將租金等收入發放給投資人。那些收入很誘人，不過 REIT 的風險可比債券高
18. 回歸平均值（regression to the mean）是一種傾向，「高於平均」之後是「低於平均」，「異常糟糕」之後是「異常美好」，這種傾向是金融物理學中最強大的一股力量。畢竟，人類的努力最基本的單位是「運氣」。偉大的 value investor Graham 喜歡把 regression to the mean 稱為 the law of compensation （補償定律）
19. 要預測事件何時會 regression to the mean 、回歸程度如何，這很難。不過，不管是什麼領域，運氣遲早會發揮其重大影響力
20. Regulation（管控）無法遏止大型金融公司定期摧毀客戶數十億美元財富，也未能主旨破壞擴散全球經濟，倒是把小公司困在官僚式繁文褥節中，讓小公司無法施展拳腳與大公司一較高下
21. 對投資經理人來說，短期績效是唯一重要的東西，因為跟他們的薪水關係密切；但是對客戶來說，長期績效才是最重要的東西
22. 若是某個投資或是某個投資經理人處於連續好運中，這時該問的問題不是好運會持續多久，而是從長期的成功機率來看，這個結果的代表性如何？短期表現幾乎絕不是預測長期結果的好指標
23. 金融研究是一種金融猜測（guesswork）的技藝，看似科學，其實是猜測，每年大概要花投資人總資產 1% 的成本
24. 根據技術分析（technical analysis），壓力（resistance）是指資產的當前價格接近過去高點。技術分析者認為，價格接近壓力水準（resistance level）時，絕不可能繼續上漲，至少短期不會（反正短期到底多短都是隨他們說，只要沒猜到就重新定義）
25. 股東權益報酬率（ROE，Return On Equity）是衡量一家公司獲利能力的一種方法，計算方式是淨收入除以股東總投資金額。但是，ROE 告訴你的事公司過去的情況，並不是未來
26. 風險就是，不管未來會發生什麼，一定會有更多超乎預期的事發生。風險就是一個落差，一邊是投資人自認為對投資、對金融市場、對自己的了解，另一邊是他們最後學到的
27. 沒有任何事比看到朋友致富更能擾亂一個人的安寧和判斷
28. Self-serving bias （自利偏誤）是人類的一種傾向，容易把成功歸因於自己的行為，把失敗歸咎於他人或不可控制的外在因素。在年度報告中，經理人會把好的結果歸因於自己的聰明才智，把不號的結果歸咎於政治、戰爭或天氣等等無關的因素
29. 一旦企業高層集中精力在經營股票，而不是經營企業，結果必然是企業業績先落難，然後股票接著跟進
30. 原本對股票市場不感興趣的人也瘋狂買賣股票時，那你就要注意，現在市場風險非常高。某些華爾街分析師信奉『擦鞋童』（shoeshine boy）理論，其實是因為瞧不起人，如果連無知的散戶投資人（retail investor）也對股票感興趣，老練投資人當然可以嘲笑這些傢伙這麼容易上鉤