[閱讀筆記] 惡魔財經辭典 (The Devil’s Financial Dictionary) [3/6]

1. Credit 是借貸，通常是只公司的借貸。貸方對借方的信任或信賴最好是建立在研究調查的基礎上，而不是建立在希望和祈禱
2. Crown-jewel defense（皇冠寶石防禦），指的是企業抵抗惡意收購的方法，即賣掉最令人垂涎的業務，好讓自家的賣相便差，因而較有可能維持獨立自主。要保住自己的飯碗，還是保住公司最賺錢的資產？針對這個選擇題，公司經理人才選擇前者。股東的選擇或許不一樣，但是沒人問他們意見
3. Cyclical stock （景氣循環股）是指產品或服務有週期性的公司，包括飯店業、製造業、營建設備製造商等。經濟衰退時，消費者購買力減少，這類公司就會受到連累；但經濟復甦時，消費者購買力增加，這類公司就會受惠。
4. 選擇權（option）的價值衍生自股價變化；期貨（futures contract）衍生自大宗物資（commodities）或貨幣；交換（swap）則是以利率或另一個指數為基準的衍生性金融商品。這些都是衍生性商品（derivative），它可以控制風險，也會製造風險。正確使用適合的衍生性商品（derivative），可以降低風險、增加報酬，但若運用錯誤，也可能把投資組合炸得粉碎。若再結合槓桿操作（leverage），不當的衍生性商品（derivative）操作會江整個金融市場帶到熱核溶解邊緣
5. dip 代表短淺的市場價格下跌，投資人若是認為「逢跌買進」（buying the dips）是獲利訣竅，那你就要小心，1929年股市大崩盤的前幾天、2008年的金融危機爆發前幾天，都有 dip，但是不是所有的 dip 都會變成大災難
6. 基金的公開說明書（prospectus）最後都會說：「過去的績效不保證未來的績效」。其背後的意思是，不會因為過去獲利就降低未來「虧損」的可能
7. Discounting（貼現）是一種人類衝動的過程，將未來的風險和報酬折換成現在的價值，寧願現在就享受到有錢的快感，也不願日後在享受更有錢的快感。投資人如果不用高額折扣去貼現（discounting）未來收益，而是用耐心、自制力等待數十年，等到收益開花結果，長期來看，獲得的效益最高
8. 經濟學家 Keynes 曾說：「想儘快得到結果，是人類的天性。人類特別熱愛趕快賺到錢，一般人會用很高的比例去貼現打折，將未來收益折換（discounting）成馬上可以入手的收益。」
9. 投資人容易增加自己的稅賦、減少投資報酬，因為他們太快賣掉賺錢部位，而虧損部位又持有太久。出脫一筆投資有了結一個「心理戶頭」（mental account）的心理作用，因此大多數投資人傾向儘快賣掉獲利部分，讓錢進口袋才安心，享受獲利的驕傲感。相反地，出脫虧損等於是讓虧損成為無法逆轉的事實，阻止未來轉虧為盈的機會，而且等於承認自己犯錯，所以大部分投資人都會把虧損藏起來，假裝不存在
10. Diversitfy（分散投資風險、多樣化投資），目的是讓投資組合更加安全，投資組合多樣化，風險和報酬互有消長。要達到投資多樣化，就必須持有「有的會讓你歡喜、有的讓你憂」的標的
11. 如果投資人買股票只是為了拿到股利，可能某天會猛然發現自己買到一頭幾不出牛奶的母牛，而且骨瘦如柴，也沒辦法宰來吃
12. Dog （狗股）是華爾街動物園裡最令人討厭的動物，dog 是指老是不漲的股票，只聽的懂 down 這個指令
13. Dollar-cost averaging（定期定額投資法），是指利用轉帳方式定期將固定金額投入共同基金等等資產，通常是每月一次。由於定期定額投資法不需顧及何時購買、花多少錢買，因此可以排除投資時的大部分情緒
14. Benjamin Graham 在 1962 年寫道：「不管從何時開始，dollar-cost averaging 這個投資方法最後一定會成功，前提是必須認真、勇敢地確實執行。」這絕對不是一個小小的但書，這個前提假設是『一個能執行定期定額執行法的人，一定是個與眾不同的人。它不會受制於伴隨歷代股市循環而來的狂喜和憂鬱，這點很難做到』
15. 投資人在投資之前應該把歷史上的最大跌幅乘以二，然後問問自己是否承受的起這樣的跌幅
16. 比起經營（manage）公司，有些企業高層更重視的是經營公司的盈餘（earnings）數字。所以常發生盈餘不是少報（譬如不喜歡繳稅的老闆會少報，不想讓以後數字難看的經理人也會），就是多報（譬如想謀求大比分紅的經理人會多報，或是想按耐沒耐心的投資人時也會）
17. 每當股票發生營利不符預測（earnings surprise）時，可能就讓股票在幾分鐘之內跌掉兩成，甚至更多。數十年來已有數不清的盈餘顯示，分析師連幾塊錢的預測誤差都做不到，更遑論幾毛錢的誤差
18. EBITDA (Earnings Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization)是指息前稅前折舊攤銷前盈餘，這是bullshit earnings，彷彿利息、稅都不重要似的，就算借貸支出多一倍，EBITDA 仍舊不變
19. Efficient Market Hypothesis （效率市場假說）認為，不論哪個時間點，市場價格（price)會充分反映證券價值（value），因為相關訊息會立即納入市場，理性的投資人會不斷根據最新發展來調整自己對股價的期望。可是實務上，不論訊息的相關性如何，投資人不是視而不見，就是過度反應
20. ETF (Exchange-Traded Fund) 是指數型股票基金，其交易成本很低，你可以買幾種分散的 ETF，聞風不動的持有數十年，最後就會致富，不過這樣做很無聊，所以投資人與投顧會卯起來買賣ETF，這麼做只會肥了投顧的荷包，而市場則照例做他該做的事，把財富從交易頻繁者手中轉移到耐心等候者的手中
21. 唯恐天下不亂的金融界把立意良善的 ETF 複雜化，搞到 ETF 變成一個餿主意，還推出反向 ETF (inverse ETF) 可以買，跟其追蹤的指數每日報酬相反；甚至還有槓桿反向ETF（leveraged inverse ETF)，除了操作方向與指數相反，還會成以兩倍或三倍，如三倍槓桿反向ETF，若指數賠1%，你會賺3%，若指數賺1%，你會賠3%。記住，投資工具越單純越好
22. 一個人常說『不抱任何期待是一種福報，因為他絕不會失望』，這其實是有點憤世嫉俗的味道
23. Fallen angel （墮落天使股）是指曾經一飛沖天的股票，如今墜落地面；或是曾經是高評等債券，如今淪為 junk bond。但是投資人總是很天真的相信他們會再上漲，只不過 stock 或 bond一旦重重衰落地上，要重返金融天堂就天遙路遠了
24. 投資人往往認為 falling knife （落刀股）跌了九成以後，頂多剩下一成可以跌，其實不然，一股 100 元的股票跌九成到 10 元，很容易會在跌九成到 1 元，然後再跌九成到 0.1 元，後續還可能跌個不停
25. 平均來看，盡可能把手續費壓低的投資人，最有可能賺到錢，而對於他們的金融顧問來說，則恰好相反
26. 在真實世界裡，無論是天氣預報或運動比賽預測，做預測的人通常都會估算自己猜對的可能性。反觀華爾街，卻幾乎從未提出自己預測的或然率
27. 要創造龐大財富，需要膽大心細與謹慎，而一旦獲得財富，還需要多十倍的智慧才能保住
28. 強烈想追求獲利的人，最不可能獲利，反倒是耐心等候的人，最有可能獲利
29. Greater fool theory （最大笨蛋理論）是一種信念，相信不論你用多麼愚蠢的價格買進股票之類的資產，一定找得到笨蛋願意用更高的價格跟你買。這世上不缺笨蛋，不過要是你老是指望每次需要笨蛋的時候就找得倒，有一天你醒來會發現，其他人都變聰明了，而那個笨蛋就是你
30. Halo effect （光環效應）是指對人事物的某一種認知判斷，會連帶影響對相關事物的觀感。如果一家公司的股價強勢上揚，負責經營那家公司的人就會讓人覺得近乎超人。反制 halo effect 的方法是，利用 checklist 來個別思考公司每個環節