[閱讀筆記] 惡魔財經辭典 (The Devil’s Financial Dictionary) [2/6]

1. 會計事務所負責稽核客戶的財務及發行之投資商品，因此也能協助在財務、股票或債券價值上作假，也便於內線交易
2. Blue chip （藍籌股）指的是績優股，是最大型、最多人持有的股票。blue chip 一詞出自賭場，藍色的籌碼是賭場裡最高價的籌碼
3. 在華爾街，成功常常不只取決於能力，運氣也相同重要
4. Book value （帳面價值）常被譏笑是衡量公司價值的爛方法，因為無法完全囊括專利、軟體、行銷創新等無形資產的潛在價值，也無法精準估計公司創造收益的潛力。只能看出所有用的之產減掉負債後所剩下的價值，話雖如此，book value仍是一個粗略的指南，可讓持股人知道若情況不對，公司還剩下多少價值
5. 股市跌了一波以後似乎穩定下來，技術分析師就說這是在打底（form a bottom），只要開始上漲就說底部完成（complete a bottom）。若接下來不漲反跌，技術分析師又說市場在打另外一個底（bottom），底部一個一個打，打個沒完，一路往「零元」打去
6. Broker 這是個形容某人取用（很可能榨乾）他人財富的字根，投資人應該謹記在心中
7. 幾乎打從金融市場誕生以來，人們就明白 bubble 會在一瞬間從「興奮」、「痛快」轉為「災難」。在更近代，只要是投資人認為價格過高的資產，就一律用 bubble 來形容。然而，能準確辨識出 bubble 並且成功避開從來就不容易，很多都只是放馬後砲而已
8. 股價上漲期間，會導致投資人認為自己的智商也走高。等到價格必然下跌後，他們才知道，這兩者的走高都只是暫時的
9. Bond call 是指贖回債券，公司或政府提前將發行的債券贖回（pay off），通常是最不利於投資人的時間點
10. 資本（capital）就像牲畜一樣，如果沒有好好看管的話，容易走丟、跑掉，甚至死亡
11. Bear market 往往不在重摔巨響中結束，而是在低鳴聲中劃下句點，逐步步入麻木黑暗中。Bull market 也不是在恐慌的投資人拋售後就開始，而是絕望的投資人麻木到連賣都不賣時
12. 投資管理人犯的錯有兩種：一是「跟著眾人一起錯」（這時候不會有人責怪他，因為大家都犯同樣的錯），二是「只有他一個人錯」（這時候他就會向個白痴一樣）
13. 唯一可以大敗大盤的方法是「不從眾而行」
14. 基金經理人常會交易過度頻繁、過度著眼於模仿大盤動向，卻忘了身為一個基金經理人真正該做的事情是「選出最低價的潛力股，然後長期持有」
15. Central bank （中央銀行）跟 weathervane（風向雞）沒什麼不同，兩者都會隨風轉向，只不過，中央銀行那些人以為風往哪邊吹是他們決定的。殊不知，他們的預測從不可靠、對於通膨根本無法預防、讓失業率更加惡化
16. 金融市場最根本的屬性就是 uncertainty，每當你自以為知道某事一定會發生，金融市場就會證明你錯了。每當混亂或動盪清晰可見，專家們就會宣稱「投資人痛恨不確定性」，可是，「不確定」是投資人面對的「確定」狀態
17. 痛恨「不確定」是浪費時間與精力，不如乾脆去痛恨地心引力或抗議時間流逝算了。唯一的 certainty 就是 uncertainty 永遠不會消失。你要習慣他，不然就完全離開金融市場
18. 一份好的 checklist 可以提供一種架構，迫使投資人去做仔細、獨創的研究，多多向外蒐集資料來挑戰自己的看法，以免受制於「驗證偏誤」（confirmation biasis）。飛機駕駛和醫護人員都會採用 checklist ，這麼做可以拯救人命。同樣的，一份好的投資 checklist 也可避免做出衝動決策
19. Cigar butt （雪茄屁股）是指股價非常低廉的股票，因為低廉，所以就算該公司經營不善，股價仍會上漲。誠如巴菲特所言：「如果買一支股價夠低的股票，通常有機會以不錯的獲利出脫了結，儘管該公司長期的表現可能很糟糕。」但是，在現今的金融市場，想要找到 cigar butt 很難
20. 當分析師使用 clearly （顯然地）這個字眼時，只有兩種狀況：
1. 假裝他們知道接下來會發生什麼事情，但是沒有令人信服的證據
2. 描述已經發生的事情，宣稱他們早就知道
21. Commodities (大宗物資、原物料) 的賺賠操作有三種模式
1. 透過市場價格的漲跌（也就是spot，現貨價）
2. 滾動利益（roll return，轉倉收益），也就是如果你賣掉這個月期貨的價格，高於下個月期貨的買入成本
3. 賺取抵押品（也就是你拿來擔保借款的東西）的利息
22. 從歷史來看，Commodities (大宗物資、原物料)的長期績效要靠「滾動利益（roll return，轉倉收益）」，但由於後來大量新進投機客的熱錢湧入，扭曲了期貨市場價格，roll return 的效益逐年遞減。2008 年金融危機後，各國央行往零利率的方向走，抵押品的報酬也跟著縮水。因此大宗物資的高報酬已經不在，但還是有很多天真的投資人爭相投入
23. 不同於債券、股票、房地產，大宗物資的現金流無法預測。所以，一旦完全要仰賴別人願意付多少錢，就比債券、股票、房地產的風險更高，只能任憑市場宰割
24. 信心滿滿是有害的，投資人現在越有信心，日後難過的機率就越高。不過，幾乎沒有人能在當時認知到這點
25. 每個人都會有 confirmation bias （驗證偏誤），因此投資人必須強迫自己透過 checklist 之類的程序，尋求及思考其他反面證據。詩人 Ogden Nash 曾說過：「已經有定見的腦袋就像一道只能像外打開的門，用再多的事實來推他，結果只是關得更緊而已」
26. 恐懼的情緒會傳染，從一個投資人擴散到另外一個投資人，從一個市場擴散到另外一個市場，甚至擴散到全世界。目前已知療法只有三種：時間、隔離、耳塞
27. 很多專業投資人都說自己是逆向操作的人（contrarian），但是幾乎沒有一個是
28. 市場溫和下跌是指下跌幅度不超過 10% ，不過並沒有一個正式的定義。市場行為必須適當地 correct （修正），價格一路上揚本來就不對
29. 分散投資要達到最大效果，投資組合中的標的就不可高度相關。可是，如此一來就必須持有一些績效較差的標的，而不能一味追逐當前最熱門的標的
30. Counterparty 是指交易對手，如果你是賣方，買方就是你的 counterparty；如果你是賣方，買方就是你的 counterparty。但是，不管你是在哪一方，只要有人下單，就是券商歡呼的時刻，無論買或是賣，券商都可以收取手續費