- 自由現金流是一種財務方法，用來衡量企業實際持有的能夠回報股東的現金。指在不危及公司生存與發展的前提下可供分配給股東(和債權人)的最大現金額
- Free cash flow 可以用來發放股利給股東，或是用來投資自己如研發、設備等
- 公司經營者必須決定所擁有的free cash flow，何時要給股東？何時要用於投資？正確的投資會在未來帶來更多的free cash flow，失敗的投資則會影響公司的價值
- 經營掙扎的公司，為了討好股東，往往會把free cash flow用在發放現金給股東，而不是自我投資，這往往是惡性循環
- 投資人可以透過股利政策來觀察經營者如何處理free cash flow。一般來說，若投資機會的風險相對低的話，企業會傾向貸款，不會調整股利；若投資機會的風險相對高，則會傾向調整股利發放，而不會去貸款
- 高殖利率是評價一檔股票的正面指標，但是有一些公司會操控股利發放來建立未來cash flow的假象，如GM、花旗都曾經有延後削減股利的紀錄。投資人可能會因為其高殖利率的誘因買進股票，隔年才發現股利大幅減少而陷入麻煩
- 擁有與能產生豐沛的現金，是找出一家好企業的指標。但是，除非管理者能把這些現金做聰明的投資、回饋現金股利給股東或買回庫藏股，不然對股東沒什麼好處。經營者的天份與意圖是非常重要的
- 股票市場中個股的選擇，因為其天生具有投機的成分，故很難有有效的分析技術來做分析，其分析結果常常沒有結論且無法令人滿意，即便有產生分析結論，但或許會有誤導的危險
- 傳統的分析方法，有提出投資common stocks的三個concept:(1) 適當與確定的殖利率、(2) 穩定與適當的營收紀錄、(3)擁有令人滿意的有形資產作為後盾 。但是在現代，是否適用？
- 投資commons stocks本身就有投機的特性，因為你在預測未知的未來Common stocks的價值完全在於它未來能賺多少錢
- Common stocks的new-era theory: 1. 殖利率與其價值只有一點點關係；2. 資產與營收能力毫無關係，故資產價值完全不重要；3. 過去的營收頂多指出未來的營收可能會有這樣的變化，但也不一定絕對如此
- 就投資來說，公司過去營收紀錄並不能提供可靠的指引
- 企業過去的營收與股利，並不能做為未來的營收與股利的指標。企業未來營收在於該公司在該產業的競爭力，以及公司經營者是否稱職
- 過去營收趨勢(trend of earnings)，僅能說明未來預期的、可能的走向。當一家公司的營收持續成長，其未來就比較有可能有好的表現；若一家公司的營收持續萎縮或停滯，那未來比較有可能前景堪慮，這時你應該避免去碰這類公司的股票
- Investment is successful speculation
- 當企業的經營環境越不穩定，average earnings的數字就越不可靠，你就越不能用average earnings的數字來預測未來
- 相較於average earnings，trand of earnings (營收趨勢) 反而比較可靠，但是對於投資來說，還是不夠安全，因為未來的競爭可能更加激烈，或者出現經濟蕭條，都有可能造成營收衰退
- 企業如何運用多餘的資金（如投資研發、設備廠房等），會影響其未來的earning power
- 你很難判斷，現在這個價位是低點或高點，是便宜或昂貴
- 公司過往殖利率的記錄是一個很簡單的事實，且毋需做更進一步的分析，但是其重要性與否，很難做評估。它有可能是你選股的一個很重要的因素，也有可能是一個微不足道的因素。因為殖利率多寡端視該公司的股利政策，有些公司不管EPS賺多賺少，都發給你相同的股利
- 並非高殖利率的公司才是值得投資的公司，一切要看公司經營者對於資金的運用，若經營者是將資金用於廠房設備投資、研發投資，長期來說對於股東來說反而是有利的
- 若兩家公司的產業排名相仿，earning power也差不多，但是當一家給的股利比較多，通常這家的股價就會比較高，因為散戶會因貪圖股利而買這家公司的股票，進一步推升其股價
- 有些公司不管盈餘多寡都配與高股息，有些公司的股利政策則較保守，為了預防未來可能的rainy day，這時，當真的rainy day來臨時，後者會讓投資人受的傷小一些
- 一家企業的earning power，不會因為累積盈餘的增加而跟著提升，重點是經營決策者怎麼使用這些資金
- 股利政策是由董事會決定，所以其決定很有可能會受到私心所影響。如股利分給股東少一點，增加公司資金水位，然後再發獎金給自己
- Dividend rate 代表每股所配發的現金，如配發2元；dividend rate / return / yield 代表股利除以市場價格，如配2元除以100元(市場價格) =2%
- Earnings rate 代表年度EPS，如6元；Earnings ratio / return / yield 代表 EPS除以市場價格，如EPS 6元除以50（市場價值）= 12%
- 強迫的盈餘，只是虛幻的盈餘。為了維持公司的財務健康狀態，故累積盈餘是必須的，並不是累積盈餘就是好的管理的一部分
- 投資人並沒有可靠的股利分配來減輕獲利的不確定性，反而常得到的是任意地且不負責任的股利分配政策，反而加深投資人的獲利障礙
- 股票市場傾向於懲罰股利政策保守的公司的股價
- Financial analysis 是評價一間企業的關鍵，絕對不是CEO's letter
- 公司經營者對於一家公司影響甚鉅，從一些細微的觀察可以找到一些蛛絲馬跡，如一個不願意回答tough questions的CEO就是一個警訊；相同的，一個穿著珠光寶氣的CEO，也不是一個執行信賴的傢伙
- 有時候，股價大幅滑落，並沒有明顯的理由
- 依據個人情感、情緒所做的交易，通常都是錯誤的行為
- 不要投資態度不謹慎的經營者的公司股票；了解扣除非經常項目營收後的營收數字；資本結構中的債務可以強化營收，但是有其限度
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