[閱讀筆記] 窮查理的普通常識 (2/7)

1. Buffett：如果說我們有什麼本事的話，那就是我們很清楚自己什麼時候在能力圈的中心運作，什麼時候正在向邊緣移動。
2. Munger：如果你有能力，就會非常清楚自己能力圈 (circles of competence) 的邊界在哪裡。如果有疑問（自己是否超出能力圈），就表示已經在圈子外了。
3. 一個企業的競爭優勢是該企業的「護城河」：保護企業免遭入侵的無形壕溝。優秀公司擁有很深的護城河，並且會將這些護城河不斷加寬、加深，為公司提供長久保護。但是，能夠歷經數代而不衰的企業真的少之又少。

4. 購買價格合理的卓越企業，勝過購買股價便宜的平庸企業。
5. Munger 在決定買進前，會做最後「扣動板機前」的檢查：

買進前的檢查清單

❶ 目前的價格與交易量是多少？

❷ 交易行情如何？

❸ 經營年報何時披露？

❹ 是否存在其他敏感因素？

❺ 是否存在隨時退出投資的策略？

➏ 用來買股票的錢，現在或未來有更好的用途嗎？

➐ 手頭上有足夠的流動資金嗎？或者必須借貸？

➑ 這筆資金的機會成本是多少？

6. 每個行業的大師身上，都擁有一種絕不妥協的「把手上的牌打好」的決心。Munger 在意的並不是他本人能否贏牌，而是能否把手上的牌打好。儘管在 Munger 與 Buffett 的世界裡，糟糕的結果是可以接受的（因為有些結果並不在他們的掌握之中），但準備不足與倉促決策是不可原諒的，因為這些因素是可以控制的。
7. Munger 的三大投資原則（都是價格合理的卓越企業，勝過股價便宜的平庸企業）：

8. 「競爭性毀滅」的力量非常強大。當你專注的市場被狂熱的小型競爭對手盯上時，那麼你要活下來就變得更難了。要怎樣才能和狂熱的對手競爭呢？唯一辦法就是挖一條又寬又深的護城河，然後不斷努力加寬它。
9. Buffett：人總是想得到一道公式，但那是行不通的。你必須估算公司從現在到以後能賺到的現金，再將之折算為現值。光靠像本益比這樣的標準是不夠的。
10. Munger：遇到不同的公司，需要檢查不同的因素，應用不同的思想模型。我無法簡單地說：就是這三點。你必須把它（投資技巧）種到腦子裡，然後用畢生的時間去培養它。
11. 聰明的飛行員即使才華過人，經驗再豐富，也絕不會不使用檢查清單。
12. Munger 的投資原則檢查清單

風險	所有的風險應該從風險評估開始（尤其是商譽風險）  ☒ 估算適合的安全邊際  ☒ 避免和道德有問題的人交易  ☒ 堅持為可見的風險要求合理的補償  ☒ 永遠記住通貨膨脹和利率的風險  ☒ 避免犯下大錯，避免資金持續虧損
獨立	唯有在童話中，國王才會被告知自己沒穿衣服  ☒ 客觀和理性的態度需要獨立思考能力  ☒ 你的對錯取決於你的分析與判斷是否正確，與他人無關  ☒ 隨波逐流只會讓你往平均值靠近 （只能獲得中等業績）
準備	唯一獲勝的方法是工作，並希望擁有一點洞見 (insight)  ☒ 比求勝意願更重要的是做好準備的意願  ☒ 熟練掌握各大學科的思維模型  ☒ 如果想變得更聰明，你必須不停追問「為什麼」
謙虛	承認自己的無知是智慧的開端  ☒ 只在自己明確界定的能力圈內行事  ☒ 辨識和查核否定性證據  ☒ 抗拒追求「虛偽的精確」和「錯誤的確定」的欲望  ☒ 最重要的是，別愚弄自己，你自己是最容易被自己愚弄的人
嚴格分析	運用科學方法和有效的檢查清單，能把錯誤和疏忽減到最少  ☒ 區分價值/價格、進展/行動、財富/規模的不同  ☒ 記住淺顯的勝過深奧的  ☒ 做一個商業分析家，而不是市場、經濟學或證券分析師  ☒ 考慮總體的風險與效益，永遠關注第二或更高層次的潛在影響  ☒ 要往前想也要往後想；反過來想，總是反過來想
配置	正確配置資金是投資人最重要的工作  ☒ 最佳用途總是從次佳用途比較出來的（機會成本）  ☒ 好點子得來不易，當時機對你有利時，要狠狠下注  ☒ 別愛上投資項目；要視情況而定，伺機而動
耐心	克制天生好動的傾向  ☒ 複利是世界第八大奇蹟，不到必要時候，別去打斷他  ☒ 避免多餘的交易稅和摩擦成本，永遠別為了行動而行動  ☒ 幸福降臨時要保持頭腦清醒  ☒ 享受結果，也享受過程，因為你活在過程中
決心	當合適的時機出現時，要果斷採取行動  ☒ 在別人貪婪時恐懼；在別人恐懼時貪婪  ☒ 機會不會常來敲門，所以當機會來臨時，要抓住它  ☒ 機會只眷顧有準備的人，投資就是這樣的遊戲
改變	適應變化並接受不可避免的複雜性  ☒ 看清並適應你所處世界的本質，別指望世界來適應你  ☒ 不斷挑戰和主動修正你「最愛的觀念」  ☒ 正視現實，即使你並不喜歡，尤其是在你不喜歡現實的時候
專注	別把事情搞複雜，記住你原來要做的事  ☒ 記住，聲譽和誠信是最有價值的資產，並可能在瞬間化為烏有  ☒ 避免狂妄自大和厭倦無聊的情緒  ☒ 不要見樹不見林  ☒ 務必排除不必要的資訊干擾  ☒ 面對大問題，別當鴕鳥

13. Jesse Livermore：賺大錢的訣竅不在於買進賣出，而在於等待。
14. Munger 最基本的人生哲學：準備、紀律、耐心與決心

15. Munger 極度關注「買什麼」，極少談到「何時賣」的原因。因為 Munger 的投資哲學：我們傾向把大量金錢投放在不用額外再做決策的地方。如果你因為一樣東西的價值被低估而購買了，那麼當它漲到你預期的水準時，就必須考慮賣掉。這很難，但是，如果能夠買幾家卓越的公司就可以安心坐下來。
16. 卡森曾提過，保證生活悲慘的處方：

處方	說明
❶ 為了改變心情或感 受而吸食毒品	酒精也是如此
❷ 妒忌	關心別人賺錢比自己快，是一種致命的罪。 妒忌真的是一種愚蠢的罪，是唯一一種不可能得到任何樂趣的罪行，只會讓人痛苦不堪，不會帶來任何樂趣。為什麼要妒忌呢？
❸ 怨恨	與妒忌一樣，只會讓你痛苦不堪，不會帶來任何樂趣

17. 我們賺錢，靠的是記住淺顯的，而不是掌握深奧的。我們從來不試圖成為非常聰明的人，而只是持續避免讓自己變成蠢貨，久而久之，我們這種人便能獲得非常大的優勢。
18. Munger 提出保證過著悲慘生活的四帖處方

處方	說明
❶ 要反覆無常	不要虔誠地做你正在做的事，只要養成這個習慣，就能綽綽有餘抵銷所有優點帶來的效應，不管這種效應有多大。 如果你喜歡不受信任，並且不打算成為對人類最有貢獻地一群人，那麼這帖反覆無常的處方最適合。
❷ 盡可能從你自身經 驗獲得知識	盡量別從其他人成功或失敗經驗中廣泛汲取教訓，不管他們是古人還是今人，這帖藥肯定能保證你過上悲慘的生活，取得二流成就。 避免廣泛吸收知識的另一種做法是，別去鑽研前輩的最好成果，這帖藥的功效在於讓你得到盡可能少的教育。 若你想故步自封，滿足於已有的知識，永遠不去了解新事物，這帖藥非常適合你。
❸ 遇到挫折就意志消 沉	即是最聰明、最幸運的人，也會遇到許許多多的失敗，意志消沈這帖藥，必定能保證你永遠深陷痛苦的泥沼中。
❹ 忽略樸實的智慧	曾經有個鄉下人曾說：「我只想知道我未來會死在哪裡，這樣我就可以永遠不去那裡。」熱愛悲慘生活的人，應該嘲笑這鄉下人的無知。

19. 如果你在生活中唯一的成功就是透過買股票發財，那麼這是一種失敗的生活；生活不僅僅是精明的累積財富而已。
20. 生活和事業上的成功，大都來自你知道應該避免哪些事情：死得太早、糟糕的婚姻等等。避免邪惡之人，尤其是性感誘人的異性。

[閱讀筆記] 窮查理的普通常識 (1/7)

1. 巴菲特提出「如何選擇合夥人的建議」：首先，要找比你聰明、有智慧的人。找到他後，請他別炫耀他比你高明，這樣你就能夠因為許多源自他的想法和建議的成就而得到讚揚。在你犯下損失慘重的錯誤時，他既不會事後諸葛，也不會生你的氣。他應該還是個慷慨大方的人，會投入自己的錢並努力為工作而不計報酬。最後，在結伴同行的漫漫長路上，這位夥伴還能不斷帶給你快樂。

2. 優越的投資人，共通點就是兼具理性和邏輯思考，並且冷靜地應對投資市場。理性意味著你要捨棄情緒上的感受，對事物正確的排序和分析，以便做出正確決定。
3. 避免失敗的生活策略

避免失敗的生活策略	說明
❶ 避免邏輯上的失敗	你要反過來想，例如應該關心為什麼大部分投資人都虧錢，而不是去研究如何賺錢
❷ 避免認知層面的失敗	要留意「鐵鎚人傾向」，並且要「跨領域思考」
❸ 避免心理自動效應	作者提出「人類誤判心理學」
❹ 避免大腦生理功能上的失敗	使用「檢查清單」

4. 巴菲特與蒙格雖然思考方式、邏輯都很接近，但是仍有許多差異點

Warren Edward Buffett	Charles T. Munger
親切	冷酷
希望別人喜歡他	不在乎別人是否喜歡他
專注於投資領域	傾向跨領域思維
檢視投資最重要的關鍵數字	拆解所有要素並逐一檢查
最強大的力量是專注	最強大的力量是理性

5. 投資股市最大的風險並不是價格的上下起伏，而是你的投資未來會不會出現永久性的虧損。單純的股價下跌不僅不是風險，而是機會，不然要去哪裡找便宜的股票呢？就像如果你喜歡的西餐廳裡的牛排價格下跌了一半，你會吃得更香才對。
6. Munger 思考問題都是從逆向開始：

一般人的思考方式	Charles T. Munger 的思考方式
研究人生如何得到幸福	研究人生如何才能變得痛苦
研究企業如何做強做大	研究企業如何走向衰敗
關心如何在股市投資上獲得成功	關心為什麼大部分人在投資股市失敗

7. 窮查理的普通常識本書闡述架構：

8. 班傑明・富蘭克林：讓一個人重新活過一遍的最好方法是，回憶那種生活，並用文字記錄下來，讓這種回憶盡量可長可久。
9. 找出你最擅長的事情，然後持之以恆、樂此不疲地去把它做好。
10. 我們的經驗往往驗證一個長久以來的觀念：只要做好準備，在人生中抓住幾個機會，迅速採取適當的行動，去做簡單而合乎邏輯的事，這輩子就能得到很大的財富。但這種機會很少，通常屬於不斷尋找和等待、充滿求知慾望、而又熱中分析各種不同變數的人。一旦機會來臨，如果勝算很高，那麼利用過去的謹慎和耐心得來的資源，重重押注下去就對了。
11. 你必須知道重要學科的重要理論，並經常使用，要全部都用上，不是只用幾種。大多數人都只使用受過專業訓練的某個學科，比如說經濟學的思維模型，試圖用一種方法來解決所有問題。你知道諺語是怎麼說的：「在手裡拿著鐵鎚的人眼中，世界就像一根釘子。」這是處裡問題的笨方法。
12. 美國早期環保運動的領袖 John Muir 談到自然界萬物相關的現象時所說的：「如果我們試圖理解一樣看似獨立存在的東西，我們將會發現它和宇宙間的其他一切都有聯繫。」
13. 不要頻繁買賣，只要幾次決定便能造就成功的投資生涯。當 Munger 喜歡一家企業，就會下非常大的賭注，而且通常會長時間持有該公司股票，此方法稱為「坐等投資法」(sit on your ass investing)。Munger 認為只要購買三家公司的股票就夠了，所以 Munger 願意將高比例的資金押寶在少數機會。華爾街哪家機構、哪個理財顧問或者哪個基金經理人敢做出這樣的宣言？
14. 你要願意、甚至渴望去證實和承認自己的錯誤，並從中汲取教訓。
15. Munger 通常會先注意應該避免什麼，也就是說，先弄清楚應該「別做什麼事」，然後才會考慮接下來要「採取的行動」。Munger 曾說：「我只想知道我將來會死在什麼地方，這樣我就可以永遠不去那裡。」
16. 無論在生活，還是商場上，Munger 避開了「棋盤」上無益的部分，把更多時間和精力用在有利可圖的區域，從而獲得巨大財富。
17. Benjamin Graham 曾說：「短期而言，市場是一台投票機；長期而言，市場是一台體重機。」
18. 讓你惹上麻煩的通常不是壞點子，而是好點子。你也許會說：不可能，那是自相矛盾的。Graham 想說的是，如果一件事情是壞點子，你不會做過頭；但如果是好點子，其蘊含著重要的真理，那你就無法忽略了，然後就容易做過頭。一旦做過頭，那些好點子就變成讓你遭受可怕後果的好方法。
19. 以棒球做比喻，許多投資人的共同問題是揮棒太過頻繁，無論是個人投資者，還是受機構行為鐵律所驅使的專業投資人，都有這種傾向；這種機構行為鐵律也是 Munger 放棄長/短其對沖基金的原因。當你發現一記「好球」，卻無法用全部資金打擊出去，結果也將和頻繁揮棒一樣糟糕。
20. Munger 小心翼翼畫出他的「能力圈」，把投資領域侷限在「簡單且可以理解的備選項目」之內：「關於投資，我只有三個選項，可以投資、不能投資、難以理解。」